平煤神馬集團(tuán)：資本市場(chǎng)上的一次成功“亮劍”

6月12日，記者從有關(guān)方面獲悉，中國(guó)平煤神馬集團(tuán)引入市值管理制度，通過(guò)適時(shí)增持、減持平煤股份、神馬股份、新大新材股票份額，盤(pán)活資產(chǎn)8.61億元，獲利5.95億元。這不僅是集團(tuán)堅(jiān)持由實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)向?qū)崢I(yè)與資本雙輪驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變的實(shí)質(zhì)舉措，還是集團(tuán)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、適應(yīng)新常態(tài)的有益探索，昭示了未來(lái)集團(tuán)資本運(yùn)作的新方向。?
??? 引入市值管理，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)?
??? “市值管理對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)新詞。傳統(tǒng)能源企業(yè)沒(méi)有上市之前，可能并不會(huì)關(guān)注市值管理。但是對(duì)于擁有3家上市公司的集團(tuán)來(lái)說(shuō)，引入市值管理是一門(mén)必修課。”集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)部有關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。?
??? 市值是上市公司股票市場(chǎng)價(jià)值的體現(xiàn)，市值管理簡(jiǎn)單說(shuō)就是以?xún)r(jià)值最大化為目標(biāo)，通過(guò)主動(dòng)運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)上市公司市場(chǎng)價(jià)值的創(chuàng)造與提升。市值關(guān)系著企業(yè)命運(yùn)，是將企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展、資本市場(chǎng)運(yùn)作、利益相關(guān)方管理等緊密結(jié)合起來(lái)的戰(zhàn)略管理模式。運(yùn)用好市值管理這一“戰(zhàn)術(shù)”，有助于企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得先機(jī)。?
??? 近年來(lái)，市值管理作為創(chuàng)造和提升上市公司市場(chǎng)價(jià)值、維護(hù)良好企業(yè)形象、優(yōu)化資源配置的有效途徑，被越來(lái)越多的企業(yè)認(rèn)識(shí)并廣泛運(yùn)用。2013年，A股市場(chǎng)有超過(guò)217家上市公司通過(guò)多種手段開(kāi)展了市值管理工作，成效明顯，其中國(guó)有企業(yè)占52%。?
??? 2014年5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（“新國(guó)九條”），明確提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”。?
??? 同年11月4日，河南證監(jiān)局、河南省國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于完善河南國(guó)有控股上市公司治理的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指出應(yīng)加強(qiáng)上市公司股權(quán)運(yùn)作，運(yùn)用減持股份、增發(fā)配股、可轉(zhuǎn)債等手段，暢通國(guó)有資本流動(dòng)渠道，逐步優(yōu)化國(guó)有控股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成制衡有效的公司治理機(jī)制，提高上市公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率，增強(qiáng)企業(yè)活力。?
??? 集團(tuán)旗下?lián)碛衅矫汗煞?、神馬股份、新大新材3家上市公司，持股份額分別為56.12%、52.95%、23.04%，持股數(shù)量合計(jì)達(dá)16.64億股。在以混合所有制為主導(dǎo)的資本市場(chǎng)，集團(tuán)所持的股權(quán)比例偏高。然而過(guò)去一段時(shí)期，低迷不振的資本市場(chǎng)和傳統(tǒng)的投資管理觀念制約了資本的流轉(zhuǎn)，使得這部分本應(yīng)最具活力的資本自上市以來(lái)一直處于“沉睡”之中。其他先行企業(yè)的實(shí)踐已證明，實(shí)施好市值管理，充分發(fā)揮股權(quán)分置后時(shí)代資本市場(chǎng)的全流通效應(yīng)，完全可以使這部分“沉睡”已久的股權(quán)資本被“喚醒”，從而為集團(tuán)開(kāi)辟出一條新的盈利渠道。?
??? 在煤炭行業(yè)整體低迷的大環(huán)境下，集團(tuán)圍繞煤化工、鹽化工、尼龍化工、新能源新材料、高新技術(shù)等產(chǎn)業(yè)加快升級(jí)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)艱巨。市值管理不僅“喚醒”了上市公司的資本，還可為集團(tuán)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和危機(jī)下突圍帶來(lái)可觀的資金支持和利好保障。?
??? 抓住機(jī)遇，牢牢把握“亮劍”期?
??? “《亮劍》是一部軍事題材著作，其中的軍事戰(zhàn)略和軍事紀(jì)律也適用于投資交易。誰(shuí)說(shuō)資本市場(chǎng)不是一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)？資本市場(chǎng)是一個(gè)和軍事戰(zhàn)爭(zhēng)一樣殘酷的戰(zhàn)場(chǎng)。只有抓住機(jī)遇，用對(duì)策略，才能贏得最后的勝利。”談起這次漂亮的運(yùn)作，集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)部有關(guān)負(fù)責(zé)人深有感觸地說(shuō)。?
??? 市值的波動(dòng)永遠(yuǎn)逃不脫資本市場(chǎng)的波動(dòng)與周期。資本市場(chǎng)的周期往往需要關(guān)注幾個(gè)要點(diǎn)，如牛市、熊市的相互轉(zhuǎn)換，熱點(diǎn)的遷移，市場(chǎng)的波動(dòng)與周期、幅度等。?
??? 對(duì)股東財(cái)富和企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，股市周期和產(chǎn)業(yè)周期一樣重要，有時(shí)甚至更重要。股市周期不可以左右，但可以利用，波動(dòng)幅度越大，利用價(jià)值越高，但難度也越大。通常有一些原則和方法，如順勢(shì)而為、借力發(fā)力、反周期操作。再如，股價(jià)高時(shí)減持、增發(fā)、換股并購(gòu)、配股，股價(jià)低時(shí)增持、現(xiàn)金并購(gòu)、回購(gòu)、股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)等。?
??? 據(jù)2015年年初統(tǒng)計(jì)，集團(tuán)3家上市公司自上市以來(lái)，平煤股份PE (市盈率)波動(dòng)區(qū)間為5.42至62.12倍，中位數(shù)為16.44倍，而當(dāng)前PE約為104倍，遠(yuǎn)高于歷史最高水平，在行業(yè)內(nèi)35家上市公司中居第20位，高于行業(yè)平均水平。結(jié)合北京高華證券2014年11月12日分析報(bào)告，平煤股份2014年EV/EBITDA（企業(yè)價(jià)值倍數(shù)）為11.4倍，高于10.0倍的行業(yè)平均水平，公司估值高于行業(yè)均值。神馬股份PE波動(dòng)區(qū)間為-42.99至950.21倍，中位數(shù)為54.77倍，當(dāng)前PE約為50.4倍，處于歷史中位數(shù)水平，在行業(yè)內(nèi)30家上市公司中居第6位，接近平均水平。新大新材PE波動(dòng)區(qū)間為-76.97至134倍，中位數(shù)為39.89倍，當(dāng)前PE約為124倍，處于歷史最高估值水平，在行業(yè)內(nèi)89家上市公司中居第47位。據(jù)此可見(jiàn)，集團(tuán)3家上市公司當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)高估。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)不斷攀升，使風(fēng)險(xiǎn)和泡沫不斷積聚。?
??? 在市場(chǎng)上升通道中順勢(shì)減持，是二級(jí)市場(chǎng)交易時(shí)機(jī)選擇和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的“軍紀(jì)”。對(duì)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑已到了“亮劍”的最佳時(shí)機(jī)。?
??? 用好規(guī)則巧實(shí)施，為集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供資金支持?
??? 資本市場(chǎng)的運(yùn)作必須遵守有關(guān)法規(guī)，國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行市值管理操作中受到國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、行業(yè)主管部門(mén)的多維監(jiān)管。上市公司市值管理中的任何細(xì)小舉動(dòng)，都可能會(huì)引起股價(jià)較大波動(dòng)。?
??? 按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，集團(tuán)2013年重組新大新材獲得的股份仍處于鎖定期。為了贏得減持空間，集團(tuán)抓住履行新大新材承諾時(shí)機(jī)，于2014年3月、9月低位增持新大新材股票1820萬(wàn)股。?
??? 根據(jù)《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，為避免貽誤戰(zhàn)機(jī)、喪失機(jī)遇，按照最大限度簡(jiǎn)化程序、縮短時(shí)間的原則，在省國(guó)資委備案權(quán)限內(nèi)，減持應(yīng)遵循“總股本不超過(guò)10億股的上市公司，國(guó)有控股股東在連續(xù)3個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份（累計(jì)轉(zhuǎn)讓股份扣除累計(jì)增持股份后的余額，下同）的比例未達(dá)到上市公司總股本的5%；總股本超過(guò)10億股的上市公司，國(guó)有控股股東在連續(xù)3個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的數(shù)量未達(dá)到5000萬(wàn)股或累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達(dá)到上市公司總股本的3%”，以及“國(guó)有控股股東轉(zhuǎn)讓股份不涉及上市公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移”。因此，平煤股份、神馬股份、新大新材減持股份數(shù)量分別限定在5000萬(wàn)股、2210萬(wàn)股、1820萬(wàn)股以?xún)?nèi)。?
??? 今年4月16日，集團(tuán)獲省國(guó)資委同意開(kāi)展市值管理批復(fù)。?
??? 在合規(guī)操作、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為了使集團(tuán)收益最大化，集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)部協(xié)同專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)就減持方式進(jìn)行了多次專(zhuān)題研究，提出了集中競(jìng)價(jià)、大宗交易、定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃等多種方式，經(jīng)過(guò)充分論證，最終綜合利弊和市場(chǎng)實(shí)際，選擇了壓力最大但收益最高的二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行減持。?
??? 4月29日至6月5日，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)系統(tǒng)，集團(tuán)減持3家上市公司的股票8750.80萬(wàn)股，盤(pán)活資產(chǎn)收回投資8.61億元，獲利5.95億元。市值管理的精心運(yùn)作，為集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了強(qiáng)大的資金支持。?
??? 雖然，這場(chǎng)漂亮仗已暫時(shí)華麗落幕，但它只是集團(tuán)市值管理大幕的序曲，更加宏大的市值管理規(guī)劃剛剛開(kāi)啟。隨著集團(tuán)由管資產(chǎn)向管資本轉(zhuǎn)變的加快，未來(lái)，我們可以預(yù)見(jiàn)，集團(tuán)在市值管理上的運(yùn)籌帷幄還將持續(xù)，也必將決勝千里。