山西煤企千億貸款急壞省政府 政銀企三方博弈債轉股

??? 近日，有消息稱負債近千億元的中鋼集團債轉股方案基本落地，目前有關方案已經(jīng)上報國務院。這一消息使得市場對于債轉股方案的預期不斷升溫。

??? 除了鋼鐵企業(yè)外，由于經(jīng)濟下行壓力和行業(yè)的持續(xù)低迷，煤炭企業(yè)的虧損現(xiàn)狀和緊張的現(xiàn)金流不足以應付陸續(xù)到期的銀行貸款，債轉股的呼聲也漸高。

??? 面對債臺高筑的山西煤炭企業(yè)和中鋼集團首單債轉股的先例，商業(yè)銀行被架在了尷尬的位置。

??? 據(jù)《中國經(jīng)營報》記者了解，商業(yè)銀行對于產(chǎn)能過剩行業(yè)的新增貸款早已“捂緊了錢袋子”，存量貸款清收也陷入了進退兩難。相比債轉股的嘗試，部分商業(yè)銀行更傾向于債務延期。近日在當?shù)卣闹鲗?，山西七大煤企流動性貸款全部轉中長期，用“以時間換空間”的方式降低企業(yè)短期償債壓力。

??? 山西樣本

??? “實體產(chǎn)業(yè)離不開金融支持，產(chǎn)能過剩行業(yè)目前更是這樣。煤炭行業(yè)處在一個轉型時期，對于龍頭企業(yè)和資產(chǎn)優(yōu)質的企業(yè)，融資上應該存在一個區(qū)分。”山西銀監(jiān)局相關人士表示，政府正在牽頭協(xié)助解決煤炭企業(yè)的債務問題，緩解企業(yè)流動性壓力，如今采取的是債務延期。

??? 數(shù)據(jù)顯示，山西七大煤企的總債務超過1萬億元，流動性負債6800億元，而銀行機構貸款余額約為4000億元。在政府的主導下，山西七大煤企的所有流動性貸款全部轉中長期，降低企業(yè)短期償債壓力，通過“時間換空間”的方式讓企業(yè)“緩口氣”。

??? “山西銀監(jiān)局召集銀行多次商議，確定了將七大煤炭企業(yè)的4000億元貸款中期限較短的貸款重組為中長期專項貸款，期限為3～5年，利率上也給予一定的優(yōu)惠。”一家國有大行山西分行人士稱，所有銀行均將情況反映給總行，9月底之前落實。

??? 該國有大行山西分行人士向記者透露，由于煤炭行業(yè)的大幅度虧損和產(chǎn)能過剩，商業(yè)銀行在貸款方面壓縮得比較厲害；對于虧損較嚴重的企業(yè)，部分銀行時有抽貸行為，導致企業(yè)經(jīng)營雪上添霜。“大部分銀行可能是不抽貸也不續(xù)貸，但大幅度壓縮貸款，這也給企業(yè)不小壓力。”

??? “去年一家煤炭企業(yè)在銀行貸款是6000萬元，但是還款之后能夠申請下來的就只有一半額度了。銀行方面認為企業(yè)的業(yè)績差了，行業(yè)也屬于限制性行業(yè)，風險比較高，批的額度就少了，更不用說是長期貸款了。”該國有大行山西分行人士表示，很多企業(yè)出現(xiàn)逾期貸款實屬無奈，畢竟還款后重新申請會很難且不足額。

??? 上述山西銀監(jiān)局人士表示，大型煤炭企業(yè)一直是商業(yè)銀行的貸款大戶，給銀行貢獻利潤不菲；由于國內(nèi)經(jīng)濟下行，行業(yè)不景氣，如今是銀行反哺企業(yè)的時期。“從監(jiān)管的思路看，政府要協(xié)調(diào)銀行不減少對企業(yè)的支持，保證存量的貸款或是將短期貸款升級成專項中長期貸款，同時牽頭企業(yè)去做推薦融資。”

??? “即使在產(chǎn)能過剩行業(yè)中，企業(yè)的情況也差異比較大。銀行應該對不同企業(yè)區(qū)別對待，萬萬不能一刀切。”上述山西銀監(jiān)局人士稱。

??? 據(jù)了解，7月13日，山西省副省長王一新親自帶領九大煤炭企業(yè)在京舉辦產(chǎn)業(yè)推薦會，并在會上承諾省政府和國資委建立必要機制，確保企業(yè)的融資不違約。

??? 債轉股爭議

??? 相對于銀行“續(xù)貸”的方式，時下煤炭行業(yè)債轉股被市場炒得沸沸揚揚，而中鋼集團的首單債轉股也成為了一個典型的示范。然而，對于債轉股的方式，商業(yè)銀行內(nèi)部卻存在比較大爭議。

??? “商業(yè)銀行不擅長做股權投資，即使債權變更為股權，銀行也不可能參與到企業(yè)的經(jīng)營中。”中信銀行相關人士稱，銀行持股權只可能是貸款償還不上最后不得已的一步。

??? 據(jù)該中信銀行相關人士介紹，股權投資和貸款存在的最大的區(qū)別在于退出的方式。“貸款是到期償還，比較直接，但是股權退出可能會涉及到上市、回購等等方面，退出的難度要大很多。”

??? 一家券商分析師認為，對于企業(yè)資產(chǎn)比較好、盈利能力較強的企業(yè)，資金方才會傾向于股權投資，而虧損企業(yè)和產(chǎn)能過剩企業(yè)，投資股權的意義要小很多。“可能只能眼睜睜看著資本金的消耗。”

??? “對于銀行而言，債轉股可能顧慮會很多，不同企業(yè)的情況都不一樣。銀行寧可對貸款延期，也不會輕易做債轉股決定。這其中涉及到政策、銀行意愿等等方面，是一個很復雜的博弈過程。”前述國有大行山西分行人士表示，一旦債轉股意味著不用償還貸款，甚至可能讓行業(yè)信用風險蔓延。

??? 8月初，銀監(jiān)會就《關于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權債務處置的若干意見》征求意見。按照監(jiān)管思路，是想通過債權轉股權降低企業(yè)的負債率，改善企業(yè)資產(chǎn)質量。但是，該征求意見中提及的債權人僅包括了金融資產(chǎn)管理公司（AMC)、地方AMC，銀行暫未納入。

??? 一家股份行人士向記者透露：“對于產(chǎn)能過剩行業(yè)中的企業(yè)債轉股，實質上還需要對貸款性質區(qū)別看待。銀行對一些企業(yè)是以信用貸款或擔保貸款形式形成的債務，可能在償債的資產(chǎn)主張上存在麻煩，可能會愿意接受債轉股條件。但是，銀行通過實際資產(chǎn)抵押做的貸款，絕對是希望延續(xù)債權的形式。”

??? “這兩年銀行在產(chǎn)能過剩的行業(yè)中信用貸款越來越少，但是此前是有存量貸款的。這部分貸款在償還出現(xiàn)問題時往往債務不能對應實際資產(chǎn)。”上述股份行人士稱，這可能是銀行擔心的地方。

??? 對于貸款的延期，該股份行人士表示是一種解決眼下債務償還的方式。“如果煤炭企業(yè)是因為國內(nèi)大環(huán)境原因陷入暫時性困境的，銀行是希望通過更長時間的資金支持幫助其渡過難關；但是，不排除一些僵尸企業(yè)，這種企業(yè)的貸款延期就沒有意義了。”

??? 實際上，監(jiān)管層對于銀行抽貸屢次喊話。8月3日，銀監(jiān)會辦公廳還下發(fā)了《關于做好銀行金融機構債權人委員會有關工作的通知》，其中，第十三條明確表示，“各債權銀行業(yè)金融機構應當一致行動，不得隨意停貸、抽貸，通過收回再貸、展期續(xù)貸等方式最大限度地幫助企業(yè)實現(xiàn)解困。”

??? “像山西七大煤炭集團這種龍頭企業(yè)，行內(nèi)遵循不抽貸和不停貸的政策。但是，對于僵尸企業(yè)，拖長其生命周期可能更麻煩。”上述股份行人士表示，政策的落實尚需細則，缺乏技術和造血能力的企業(yè)，資金的窟窿也許會越來越大。